新三板成上市公司布局“热土” 今年来并购案例近50起

已停牌两个月有余的A股上市公司兴民钢圈日前发布公告称，公司拟收购远特科技100%股权、凯立德整体产权、奥腾电子56.34%股权、立得空间信息技术股份有限公司部分股权，交易合计作价达28.3亿元。

这一交易计划震动了新三板资本圈。此次被兴民钢圈收购的前三家均为新三板公司，且是车联网产业链上的企业，也是新三板公司首次出现打包被上市公司收购。兴民钢圈的主要产品是汽车钢制车轮，属于传统的汽车零部件厂商。通过收购上述股权，公司开始涉足车联网和大数据服务领域，实现了企业结构的转型升级。

A股公司收购新三板公司股权。在上市公司并购新三板企业方面，2013-2016年A股上市公司共发起235次收购挂牌公司股权事项，其中2015年110次；2016年监管层收紧了对上市公司并购重组的监管力度，A股收购挂牌公司股权事项年初至今共48起；2013年至今收购事项累计涉及金额约780亿元。

产业资本进军新三板有很多原因，A股公司控股一家新三板公司无非三个理由：行业整合、多元化战略或者业务转型。例如兴民钢圈打算收购的凯立德、远特科技和奥腾电子，都是做车载智能终端产品的，与上市公司整体规划相符。

从并购的目的来看，行业整合+横向整合占大多数，约占61%。海通证券认为，这说明上市公司对于扩张的意愿比较强烈。通过横向整合可以利用双方资源，优化产品结构，降低边际成本，进一步提升公司在细分市场的份额。另一方面，通过行业的垂直整合可以让公司往产品的上游和下游延伸，优化产品链结构，打造公司的生态圈。预计未来经营业绩良好又具有高新技术的新三板企业会进一步成为上市公司抢筹的标的。

基于自身产业规模的扩大和战略布局的考虑，不少上市公司开始将眼光集中到新三板市场，寻找合适的并购标的。今年以来，约有50起上市公司并购新三板企业相关事件披露。不过，算上兴民钢圈的大手笔，100%股权收购仍然不到10家，多数并购仍然以参股方式进行。

广证恒生认为，尽管参股依然是当下主板公司收购新三板的主流模式，但在未来并购的模式是开放的，特别是在分层制度正式落地后，创新层与基础层将会为新三板并购市场带来新的变化。一方面对于基础层企业来说，有相当一部分的企业具备被并购的价值和可能。部分位于基础层的企业可能会遇到市场关注度不高、估值过低等现实状况，企业无法在新三板市场获得预期的发展。这时在价格合理的情况下，主板企业将可能直接控股企业以期获得并购更大的协同效应。另一方面，对于创新层企业来说,位于创新层将能够帮助企业提升定价、融资、并购的能力。因此，创新层企业将有直接并购基础层的优质企业从而加速发展的可能；另外，如若创新层企业希望获得更进一步的发展如IPO上市，在当前IPO时间成本、机会成本不低的情况下，企业会有直接选择被上市公司并购的可能。