教育行业处在爆发前期 重点关注新三板教育类龙头公司

“政策+刚需”助力教育产业化，行业处在爆发前期。我国关于教育行业的政策主要分为四类,民办教育、学前教育、职业教育和在线教育。市场化新活力+政策具体落地新补助，可预见未来几年民办教育将加速发展。随着国家提高全国毛入学率的目标至从70%至75%，民办幼儿园有望受益。随着居民收入水平的提高和现代父母教育理念的升级，学前教育市场将逐渐进入快速增长期。职业教育为深化改革重要对象，有着极大的发展潜力。“互联网+”行动计划、促进大数据发展行动纲要等有关政策密集出台，信息化已成为国家战略，教育信息化正迎来重大历史发展机遇。

城镇居民家庭人均年教育文化娱乐服务支出逐年上涨，增速仍然保持在13%左右。此外城镇居民教育文化娱乐服务支出占消费性支出的比例从1993年的9.19%上升到2013年的12.73%，若从绝对值大小看这种消费结构的变化十分明显。这说明在我国居民储蓄率长时间维持在较高水平情况下，人们对于教育文化和娱乐的需求逐渐增强。

无论从整体行业规模还是市场活跃度来看,皆处于扩张阶段。2015年,中国教育产业的总体规模为1.6万亿元,我预期至2020年,这个数字将增长至近3万亿元,并实现12.7%的年均复合增长率。特别是培训领域,包括早教、K12培训以及职业培训,都将成为未来的主力增长点。

早教的增长源自二胎政策的推广为其带来的充足入学需求,以及政府积极引导的学前教育发展;K12课外培训的增长源自入学年龄段人口数量回升带来的需求增长,而升学和国际化教育的理念驱动了对K12阶段应试培训与语言培训的需求;个人培训的增长则源自人们经济实力提高和提升竞争力意愿的上升。

教育行业分析

中国教育产业2015年市场规模约6.8万亿元，拥有海量的市场空间，其中政府经费、社会投资、城镇和农村家庭支出分别约3.3、0.65、1.8和1.1万亿元，机构预计2017年市场规模将达到9万亿元，3年CAGR为14.5%。教育行业拥有众多细分行业且竞争格局高度分散，所以教育行业龙头上市公司的发展战略均以“内生专注主业+外延兼并收购”为主。教育产业具备三大特点：（1）应试为纲，成长的不可逆性和极高的试错成本；（2）高口碑和高留存率；（3）非标准化和定价权。政策红利、上市破冰、资本助力、全面二胎有望助力教育产业稳健增长。

教育行业估值分析

截至2016年7月31日，A股重点教育行业公司2016年PE、新三板教育行业公司2016年PE、一级市场教育行业2016年PE（按照主板收购时2016年对赌业绩测算）分别为65X、19X和11X。三板估值水平较A股折价71%，是一级市场的1.7倍。目前一级市场教育标的资产与主板公司谈判的估值对价对应2016年约18~22X；从信息披露、财务规范度、市场流动性等角度来看，新三板较一级市场应该享有溢价，所以新三板教育行业重点公司的估值已经触底，具备较高的安全边际。

新三板教育股机会分析

看好教育行业的发展前景，结合各个行业的成长性和相关公司的竞争地位，机构建议重点关注四大细分行业新三板龙头公司：华图教育（人才招录与公职培训龙头）、全美在线（机考服务龙头）、亿童文教（幼教巨头）、北教传媒（K12教辅龙头）。此外，我们建议重点关注教育信息化行业的威科姆、颂大教育、中教股份、新道科技；K12课外培训行业的龙门教育、明师教育和佳一教育。