新三板公司募资投向被开负面清单 公司挂牌门槛有必要提高

新三板募集资金新规落地募资投向被开负面清单

全国中小企业股份转让系统发布通知称，挂牌公司募集资金应当用于公司主营业务及相关业务领域。股转系统首次明确，除金融类企业外，挂牌企业募资使用存在“负面清单”：除金融类企业外，挂牌公司募集资金不得用于持有交易性金融资产和可供出售的金融资产或借予他人、委托理财等财务性投资，不得直接或者间接投资于以买卖有价证券为主营业务的公司，不得用于股票及其他衍生品种、可转换公司债券等的交易；

不得通过质押、委托贷款或其他方式变相改变募集资金用途；

暂时闲置的募集资金可以进行现金管理，经履行法律法规、规章、规范性文件以及公司章程规定的内部决策程序并披露后，可以投资于安全性高、流动性好的保本型投资产品。

此外，挂牌公司应当防止募集资金被控股股东、实际控制人或其关联方占用或挪用，并采取有效措施避免控股股东、实际控制人或其关联方利用募集资金投资项目获取不正当利益。

中泰证券新三板分析师张帆表示，新三板募集资金使用管理正在向A股看齐，去年挂牌企业募集资金使用曾出现偏离实体经济的现象，募集资金如果只能用于购买理财说明企业没有适当的投资项目，收紧监管能让募集资金使用回归支持中小微企业成长的本源，有利于新三板市场健康发展。

安信证券新三板研究负责人诸海滨认为，“A股公司在定增和募集资金用途都会披露一个可行性分析报告，新三板原来没有这方面要求，大部分企业都会说我是用来补充流动资金，但资金到底是用来做什么，有没有好好利用并不知道。”

他认为，对募集资金使用信息披露的硬性要求，从长远来看可以规范企业行为、保护中小投资者利益。并且，新规把握的力度恰当，并没有要求披露得跟主板信披标准一样详细，而是充分考虑了“双创”企业的特性。

有必要提高挂牌公司门槛

皮海洲认为，新三板市场下一步的发展，有必要提高挂牌公司的门槛，全方位完善新三板市场的制度建设，尤其是要总结主板市场发展的教训，切实做好投资者保护工作，甚至不妨在新三板市场先行推出集体诉讼制度试点，以此增加新三板市场对投资者的吸引力，解决流动性不足的问题。而在挂牌公司质量提高，流动性不足的问题又得以解决的情况下，新三板市场的吸引力自然就生成了，尤其是创新层，就有可能打造成新三板市场中的“准主板”市场，不论是对挂牌公司还是投资者都将有着较强的吸引力。

当然，对于新三板以及创新层的发展需要有些耐心。毕竟这个市场需要经历一个先发展后规范的过程。

新三板正处于二次创业阶段挂牌质量提升有助流动性改善

8月3日，股转系统在京举行《主办券商内核工作指引》培训会议。会议指出新三板正处于二次创业的阶段，虽然顶层设计重要，但究其根本，核心是企业质量。

股转系统指出，公司持续经营能力需要分行业判断。股转系统虽然没有直接提高挂牌标准，但对持续经营能力的判断标准的调整已经提高准入门槛。 可持续经营能力判断，首先区分行业，非科技型创新型行业，经营规模应不低于行业平均水平，不能连续亏损，因为要么是行业产能过剩要么企业能力有问题，会列入观察名单，要出具期后报表。

北拓投资创始合伙人朱正国告诉新三板在线，“这对新三板整体利好，将从资产端进一步优化挂牌企业的质量，另一方面，从资金端看，会吸引更多的投资机构和投资人关注并参与新三板。总的来说，结果会对新三板流动性有正面影响。”

各方盼配套政策落地

在业内人士看来，近年来“新三板”市场的制度改革速度始终未达到市场预期，也是造成市场僵局难解的重要原因之一。各方也在积极呼吁在做市制度的完善、投资者门槛的降低、做市机构的扩容等方面有所突破，从而在根本上解决“新三板”市场的流动性问题。

从近期股转系统方面的表态看，围绕“新三板”市场流动性改善的制度创新措施仍存后手。日前，全国股转公司副总经理隋强表示，在“新三板”未来发展规划方面，股转系统近期将从逐步落实挂牌公司分层管理的差异化制度安排、研究“新三板”流动性一揽子解决方案、优化市场管理、强化市场监管四方面入手。“股转系统将全面评估‘新三板’市场流动状况以及影响因素，从源头厘清市场定位，推动完善法律依据，改革交易制度，丰富投资者群体，提高挂牌工作质量，增强做市商交易定价能力等。目前这些工作正在有序推进。”