A股公司参控股新三板公司的现状与启示

A股公司对新三板公 司参控股次数日趋增多，且市值占比大于数量占比。近两年，A股公司将子公司及参股公司挂牌新三板，以及挂牌后参控股新三板公司的行为不断增加。目前，有 182家新三板公司在挂牌前就已被175家A股公司参控股；有63家新三板公司在挂牌后被61家A股公司参控股。当前，新三板被A股公司参控股的公司数量 占比仅为2.78%，可市值占比却达到13.16%。

部分A股公司对新三板公司的参、控股地位转变，或为退出，或为并购。A股公司参控股新三板公司的地位并非一成不变的，截止到目前，A股公司地位由绝对 控股变为相对控股有8家次，变为参股有2家次；而由相对控股变为绝对控股有1家次，变为参股有1家次；从控股到参股，可能是为了在新三板上以更好的估值甩 掉“包袱”或者管理层的MBO行为。当然，与之相反的，则是有A股公司会选择增持，地位有所提升，目前，A股公司地位由参股变为控股有4家次。

启示一：A股公司参控股的新三板公司质地更佳。我们把新三板公司分为四类：挂牌前被控股、挂牌后被控股、被参股及未被参控股。通过比较发现，就规模而 言：挂牌前就被控股的公司规模最大，营业收入及净利润中位数分别为20287.47万元及2159.42万元；就成长性而言，挂牌后被控股的公司增速最 高，营收增速及净利增速中位数分别为45.12%及175.88%；就盈利能力而言，挂牌后被控股的公司净利率中位数最高，为28.31%，挂牌前被控股 的公司ROE中位数最高，为17.13%；就融资情况而言，被参股以及挂牌后被控股的公司融资情况表现相当，融资过的公司占各自归类比例分别为 62.50%及64.15%。总结下，挂牌前被控股公司规模最大、盈利能不错，但成长性略逊；挂牌后被控股公司成长性和盈利能都很突出；被参股公司成长性 较好但盈利能力相对较弱。总体而言，被A股公司参控股的新三板公司综合质地高于新三板平均水平，且融资受欢迎程度更高，这充分说明了身兼产业和资本双重角 色的A股公司，在筛选新三板优质标的方面的突出能力。

启示二：A股公司参股的新三板公司更容易被并购。而且从当前的情况来看，A股公司并购新三板公司大多是溢价收购。对新三板投资者而言，从被并购角度重 点筛选已被A股公司参股的企业，精选其中规模、成长性、盈利能力、估值俱佳的标的提前布局，有可能获得一个更快的退出渠道，并可能享受比新三板二级市场更 高的估值。

风险提示：系统性风险、业绩地雷。