私募做市新三板箭在弦上 有望持续吸引增量资金进入优质标的

新三板私募做市新规初步落定

据媒体报道，全国股转公司机构业务部近日向相关主办券商下发了《私募机构做市业务试点技术方案座谈会会议纪要》（下称《纪要》），对为私募做市商提供结算服务的主办券商有关私募做市技术方案、私募做市业务试点运营管理等做出了初步安排。

值得关注的是，《纪要》中提及，关于库存股的获取方式，除现行3种做市库存股票获取方式以外，私募做市商还可通过挂牌前股权投资等方式取得库存股。

此外，该《纪要》初步明确了在私募做市业务组织机构、从业人员管理、做市资金来源、库存股范围及获取方式、结算券商职责分工等方面的差异化安排。

在私募做市业务试点运营管理中，《纪要》强调：私募做市商应使用自有资金进行做市，不得使用受托管理的客户资金进行做市。私募做市商做市标的不得为其自营投资股票，或者其作为基金管理人的基金直接或间接持股百分之十以上的股票。此外，私募机构不得为其关联企业股票提供做市服务；同一实际控制人控制下的做市商不得为同一只股票提供做市服务。

而关于从业人员禁止挂牌股票交易的问题，《纪要》里要求：私募做市业务人员及私募做市商的其他从业人员在任期内，均不得直接或间接以化名、借他人名义持有、买卖全国股份转让系统挂牌股票。

在私募做市商与结算券商职责及分工方面，《纪要》中表示，结算券商（即为私募做市商提供结算服务的主办券商，下同）应严格履行保密义务，不得利用私募做市商做市业务信息为任何机构或个人谋取不当利益。同时结算券商应建立健全业务制度，配备必要的技术系统和人员，确保私募做市系统安全、合规运行，并承诺接受全国股份转让系统检查。

私募做市有望持续吸引增量资金进入优质标的

最新数据显示，截至10月24日，新三板挂牌公司达9256家，总股本5358.25亿股，其中无限售股本2091.52亿股，总市值达36146.23亿元。从转让方式来看，上述9256家股派企业中，以做市方式转让的企业为1645家，即便如此，也让现有的做市机构（券商）捉襟见肘。数据显示，目前具有做市资格的券商为86家，但做市数量相对较为集中，其中，中泰证券、广州证券和兴业证券的做市数量就分别达到了303家、302家和287家。

分析认为，由于私募机构做市试点的启动，业内对于新三板市场的流动性改善预期明显升温。因为私募机构注重价值投资，相比于券商更注重做市本身盈利与否。私募做市可能会参与一些自己投资的企业，即使做市不赚钱也愿去做；同时，私募投资具有较强的定价功能。尤其对于优质企业来说，这些企业价值被低估时，私募参与做市有利于股价企稳。

私募机构带来的价格发现职能会给部分优质标的带来流动性，并持续吸引增量资金进入优质标的。私募机构遇到好的投资标的通常会大举买入，这有利于推升新三板创新层被低估的30-50家龙头企业股价，交易逐步活跃。而外围资金看到新三板赚钱效应后，可能逐渐入场。

随着做市商数量扩容和做市业务竞争加剧，做市商和挂牌公司面临双向选择。做市商数量的增加将推动现有做市商提升服务质量。

对挂牌公司的影响上，随着做市商数量的逐步增加，未来挂牌公司对做市商有更多选择余地。优质的挂牌企业会受到更多做市商的关注，但挂牌企业与做市商之间的定增议价能力仍取决于自身标的实力。

对私募机构的影响上，预计长期将大幅提升私募机构在新三板业务的参与度及影响力，完善私募机构在新三板的业务链条，在未来提升相关私募机构的综合实力。