近万家企业每天10%有交易 新三板改革以改善市场流动性为中心

上周新增156家挂牌公司

上周(11月14日-18日)新三板市场底部复苏态势愈发明显，

周二至周四连续三个交易日收涨，也帮助做市指数在本周成功收涨0.34%，再次站在1090点上方，并有向1100点进攻的趋势。从市场规模看，本周新增挂牌公司156家，挂牌公司总数达到9637家，总股本5505.90亿股，其中流通股本2204.71亿股。

上周市场成交金额49.27亿元，比上周环比增长16.82%，结束连续下降走势，其中做市方式成交25.37亿元，协议方式成交23.91亿元。年内累计成交1557.37亿元，其中做市方式成交811.34亿元，协议方式成交746.03亿元。

新三板近万家企业平均每天仅10%有交易

据最新数据显示，新三板从2013年底扩大到全国以来，挂牌企业数量已达9637家，挂牌公司总市值超过了3.6万亿元。据了解，截至目前，新三板公司数量已达9637家。与此同时，2016年新三板平均月融资额仅为92亿元，10月份月融额降至只有47亿元。基本上每天交易的股票也就900多只，占整个市场总量的数据是10%左右。

在挂牌数量高速增长的同时，新三板的低成交量和低流动性，一直被认为是新三板进一步发展的关键掣肘所在。2013年至今，挂牌公司累计完成融资超过5000次股票发行，融资额超过2200亿。今年到目前为止融资额为998多亿，2015年融资额为1200多亿。

新三板目前最大的问题就是流动性 需要更多机构入场

新三板目前最大的问题就是流动性，但流动性不理想的根本原因，并非企业质量不好，更不是缺少自然人投资者，而是缺少更多的机构投资者。新三板交易不活跃的一个重要原因是市场参与者以私募机构为主，其他机构参与太少。，而作为中国前三大资产管理机构的银行、信托和保险，都基本没有进入新三板，没有进入的原因是新三板创新层制度正在快速完善，只有等制度完善到一定程度时，这些资金才会入场。

为了吸引机构资金入场，股转公司接连推出系列举措，如8月3日推出《主办券商内核工作指引》，8月8日推出《挂牌公司股票发行常见问题解答(三)——募集资金管理、认购协议中特殊条款、特殊类型挂牌公司融资》的通知》，9月5日推出全国中小企业股份转让系统公开转让说明书信息披露指引(试行)》1-6号，9月7日推出《挂牌申请材料(股东人数未超过200人)受理检查要点》，9月8日推出《全国中小企业股份转让系统挂牌公司董事会秘书任职及资格管理办法(试行)》，诸如此类接近20个政策规定，都指向一点：即快速完善新三板及创新层的制度，好让更多机构资金入场。只有这样新三板才能成为一个真正和国际接轨的市场，而不是用A股惯性思维再造一个投机赌博的市场。

专业人士预测，新三板流动性问题会在2017年下半年得到改善。新三板企业的融资、并购将迎来新的高潮。

高振营：新三板改革要以改善市场流动性为中心

全国中小企业股份转让系统有限公司副总经理高振营表示，要改善流动性，就要完善市场的交易机制，特别是要把不适应于公开市场公开制度的交易要彻底改善，协议转让不是公开市场典型交易制度，只能是一个补充；要改善流动性，还需要完善发行制度，特别是配套的涉及到股权分散度的问题。配套改革信息披露制度，在具体路径选择上，要以深化分层制度为抓手，为实现制度的突破来创造条件。

高振营表示，深化新三板改革，还需做到“五个坚持”：第一，要坚持市场化原则，包括建立市场化机制和尊重市场自身规律两个方面；第二，坚持服务创新创业企业的宗旨不变；第三，坚持投资者适当性制度，必须要用相对严格的投资者适当性制度来对冲市场风险；第四，坚持适度监管原则，在坚守底线的基础上要有适度的包容；第五，坚持独立的市场地位原则。

高振营表示，在完善市场流动性的时候，首先需要进一步明确新三板市场定位，新三板是全国性证券交易场所，是一个公开转让市场，从一开始就是集中交易，这需要市场参与主体清楚地认识到这一市场定位，因为这会影响整个改革政策的制定。

“除这一重要前提之外，要改善流动性，就要完善市场交易机制，特别需要把不适应于公开市场公开制度的交易要彻底改善，协议转让不是公开市场典型交易制度，只能是一个补充。”高振营特别强调“公开市场其他的交易制度，新三板都可以探索”。

优秀的公司得到资本认可 需长期布局投资

无论是三板做市指数，还是三板成指，在最近几个月均表现出底部企稳的态势，逐步夯实其价值底线。过去一年多的喧嚣落幕，虽然市场不会很快恢复活跃，但在较低价格水平上，融资功能逐渐稳定，开始了价值发现之旅。新三板市场目前已经接近一万家公司，这意味着即便作为一个创投市场，也开始具备了大样本的价值。而挂牌公司近万家，表明一个庞大的创投资源池正在形成，在这个池子中，优秀的公司将不断实现升级，得到资本的认可。

广证恒生总经理袁季指出，首先，结构性行情是当前新三板市场的最基本特质。在分层和退市政策推进下，结构性是当前新三板市场最重要和最本质的一个词，因为新三板市场太大，企业太多，新三板有很优秀的企业，也有董事长跑路的企业，还有被冻结股权的企业，以及治理结构和信息披露不完善的企业。“面对这样一种乱局的时候，一定要抓住结构性这个词，按10%的比例，1万家就有1000家企业值得去真正关注，整个主板市场20多年来也就是3000多家左右，站在这个角度，结构性拥有的机会是非常大的。”同时袁季认为，政策建设也应该走结构性的道路，应该用结构性的分层方式去推进，而不是简单对全市场做流动性推动。

其次，流动性不足与信息不对称是新三板投资者面临最大的风险。战略趋势是当前新三板市场最大的确定性，“左侧布局”是当前推荐的投资策略，要想获取超出市场平均的收益，必须站在足够的高度，用足够的时间去做布局。“上市公司和新三板企业从今年以来参股并购的关系越来越强烈，这种合作可能拥有的时间窗口期是三年左右，随着时间的推移，这个时间在缩短，这可能是上市公司并购新三板的时间窗口，过了这个窗口，整个新三板机制更加成熟之后，这种机会应该会逐渐变少。