私募做市试点呼之欲出 产业资本“加速度”进入新三板

新三板私募做市试点呼之欲出

新三板私募机构做市部署工作正在加速推进，首批10家入选机构已基本确定，近期或公布。

此次申请试点资格的私募机构大约有20多家，包括思考投资、达仁资管、久银控股、浙商创投、中科招商、朱雀投资等知名机构。其中，中科招商近期已开始组建做市团队。思考投资、达仁资管、久银控股、浙商创投4家公司拟定的首期投资上限大约3亿元，与目前做市券商平均投入规模大体相当，试水意味较浓。

业内人士认为，引入私募机构参与做市试点，有望改善市场对新三板的预期，并带来部分增量资金，是改善新三板流动性一揽子政策的重要一环。此外，私募机构中不少是专注于前期投资的专业机构，对如何挖掘中小企业价值、服务企业有一定优势。

产业资本“加速度”进入新三板

随着今年新三板市场两大指数的一路走低，投资者逐渐回归理性，越来越多的质地优秀的新三板企业的投资价值也显露了出来，使得产业资本的并购热情逐渐升温。

其中，A股上市公司并购（及参股）新三板挂牌企业的案例呈递增之势：2014年，A股上市公司并购（及参股）新三板挂牌企业的案例共50起，涉及金额约84.28亿元；2015年，共有110起，涉及金额356.46亿元；进入2016年，截至11月24日已发生121起，涉及金额544.69亿元。

在新三板挂牌公司的定增案例中，由A股公司、其他新三板挂牌公司参与认购的案例更是层出不穷。根据东方财富Choice金融终端统计显示，2015年有78家A股公司或新三板挂牌公司参与了102个新三板定增项目，认购总金额为26.49亿元；而在2016年，至今已有111家A股上市公司或挂牌公司参与了新三板定增项目，认购总金额高达76.17亿元。

此外，阿里、腾讯等境外上市的互联网巨头也在新三板持续布局。如近日，阿里巴巴入股新三板网红经纪公司如涵控股。11月17日，如涵控股发布股票发行情况报告书，共募资4.3亿元，其中，阿里巴巴认缴3亿元，持股比例9.58%。

新三板现农商行挂牌潮

农村商业银行在积极谋求登录新三板。对此有专家表示，尽管农商行体量较小，但如果能通过新三板拓宽融资渠道、补充资本金，将对银行业发展及所在地的经济发展带来不可估量的作用。

目前新三板上已有新疆喀什农商行、吉林榆树农商行进入了挂牌待审阶段，主办券商分别为东方花旗证券与安信证券，包括公开转让说明书、法律意见书在内的4份审查报告已于今年10月31日上传至股转系统官方网站。

除了上述两家，还有八家农商行也已经明确表示过挂牌新三板的意愿。例如安徽庐江农商行已于2015年7月正式启动新三板挂牌上市工作；吉林长春农商行在2016年7月发布了关于获准新三板挂牌交易及获得银监会备案书的消息；天津滨海农商行在今年10月29日称“计划今年加快推进新三板挂牌及优先股发行工作，力争年底实现新三板挂牌项目”。

桂浩明：转板是件大事 应该慎重再慎重

所谓新三板转板，严格地说，是指在新三板挂牌的公司主动撤出新三板，改为到沪深交易所的主板或创业板上市。

主要问题是虽然大家都认同新三板可以转板，但实际上真正操作起来，难度还是非常大的。首先遇到的一大障碍是，当初建立新三板的时候，是把它定义为一个独立市场的，是我国多层次资本市场中的重要一环。这也就意味着，新三板会有自己的制度体系以及相应的发展模式，而并非是沪深交易所的“预备队”。事实上，现在新三板实行的是类注册制，从理论上来说要比沪深股市所实行的核准制更加市场化，而在沪深交易所推进注册制改革，也曾经被确定为一个重要的目标。在这样的大背景下，如果在新三板挂牌的公司都竞相去转板，这显然不符合新三板的发展方向。因此，至少在政策层面上，新三板很难大规模推进挂牌公司转板，这与我国台湾地区的“新贵市场”以向台北交易所提供上市资源作为主要工作，在制度设计上是完全不同的。也因为这样，新三板在研究提高挂牌公司流动性时，从来没有把转板作为最重要的选项。

另外，从沪深交易所的角度来说，承接新三板转板也不是一件容易的事。目前新三板挂牌公司已经超过了9500家，其中符合在沪深交易所相关板块上市条件的，估计至少也在2000家以上，这个数字远远大于眼下向监管部门提交公开上市申请的公司，其规模大约是已过会公司的三倍之多。显然，如果按“符合条件”就可转板的原则来操作，那么沪深两市将面临极大的扩容压力，市场是否能承受，也是令人担忧的。而如果不是“符合条件”就可转板，那么该让什么样的新三板挂牌公司转板呢？显然沪深交易所还没有相应的制度准备。因此，虽然有关转板的说法不少，但是基于眼下的实情，转板还只停留在讨论、研究的层面，实际操作还有很长的距离。前面提到，现在有不少新三板挂牌公司主动申请暂停交易，准备改到沪深交易所上市，他们这样做，在很大程度上就是因为对转板缺乏信心，宁愿选择排队等待。

新三板转板是件大事，涉及方方面面的利益，更牵涉新三板自身的定位以及我国多层次资本市场的发展框架。在这方面的任何实际举措，都应该慎重再慎重。