德马科技：国内电商智能物流解决方案龙头供应商

德马科技(830805)是国家级重点高新技术企业，主要产品包括物流自动化输送分拣关键设备及输送分拣系统解决方案、输送分拣核心零部件和其他物流设备。在京东、苏宁、菜鸟、唯品会等电商巨头的大型物流中心中保持着核心供应商地位。

【行业高速发展，竞争仍未定局】

（1）国家政策推动物流智能化发展

2016 年政府工作报告提出，要大力推进物流行业的现代化建设，完善物流配送网络，降低物流企业成本。近年来，国家不断从仓储、运输、配送等环节对物流效率的提升提出要求。

（2）市场规模保持30%复合增长。2015 年自动化分拣及输送系统市场规模216 亿，同比增长31%。近5 年复合增速超30%，根据中国物流技术协会信息中心的测算，2018 年将达到近500 亿的规模。仓储物流行业得益于电商领域的消费升级，自动化投资增长率达24%居首位。

（3）行业竞争格局分散，关注技术和先发优势。德马科技主要竞争对手是国际知名物流装备企业，如胜斐迩、大福。国内智能输送分拣企业相关业务主要应用于汽车等工业生产型物流系统，商业配送型物流领域占比较低且应用分散，德马科技在电商应用领域具有技术与先发优势。

【核心竞争力】

（1）国家千人计划领衔，大量基础技术投入

2013 年起平均每年超2000 万的物流基础技术研发投入，实现技术的持续积累，2016 年公司技术副总监斯密特博士入选第12 批国家千人计划。截至2016 年6 月，公司拥有的专利数量总共186 项，其中8 项为发明专利。

（2）客户优势，获取优质大订单

与DHL、苏宁、亚马逊、顺丰、华为、京东、三星等行业巨头建立了良好业务合作关系，凭借在电商领域的先发和技术优势，奠定了在快递电商行业中的领先地位。2016 上半年，公司获得了安踏物流项目、菜鸟无锡项目、唯品会华北项目、百丽通州项目、联邦快递ULD 项目、京东亚一昆山项目等大型智能物流项目。

（3）创新商业模式，个性化服务向标准化转变

率先在行业内将个性化、非标设备研发成为标准化、模块化产品。通过服务的模块化，拓宽客户群体，提升投入产出比，实现客户下沉。考虑到智能物流装备行业整体增速和德马科技在行业中的龙头地位，我们预测德马科技2016 年、2017 年营业收入分别为5.2 亿元、6.7亿元，复合增长率为30%；归母净利润2016 年、2017 年分别为3513 万元、4567 万元，复合增长率为30%。

风险提示：市场竞争加剧风险、行业发展不及预期等。