国企挂牌新三板提速 专家：新三板优质企业都应选择做市

新三板市场交易量萎缩特征明显

进入2017年以来，新三板市场1月份日交易额多维持在8-10亿左右，市场指数表现相对平稳。但进入2月份以来，新三板交易量萎缩非常明显，且减少幅度较大。

新三板节后市场呈现的日交易量大幅度萎缩特征非常明显，目前挂牌公司已突破10000家，但近日日成交却萎缩至4-5亿元左右，这显示三板市场交易量的一个低迷特征。

研究发现，目前三板市场每日有交易家数也仅在800多家，9000多家无交易，而节前市场还能保持10亿左右的日成交，近期则萎缩则4.8亿左右，2月3日，其萎缩至全日2.9亿元的规模，交易量大幅度下降，这或与春节后首日因素相关，但充分显示市场流动性非常紧张或投资热情的降低。据相关信息显示：为解决流动性困境，去年12月股转系统公布了10家首批参与做市的私募机构名单。但截至2017年2月6日，拥有10486家挂牌企业的新三板市场，做市指数依然低迷。新三板做市券商及个人投资者的资金或相对有限。

国企挂牌新三板提速

随着各地对多层次资本市场，特别是新三板市场的重视程度提高，国有企业挂牌新三板愈发积极。数据显示，截至2月1日，实际控制人为国有企业的新三板挂牌公司共计358家，同比增长70%，占新三板挂牌公司总数约3%。其中，2015年新增挂牌公司149家，2016年新增挂牌147家。这些挂牌公司中，有34家进入创新层；49家采取做市转让，309家为协议转让。

数据统计，358家新三板国有企业中，工业企业的数量最多，占比约29%；其次是信息技术和消费行业，分别占比17%和16%。从净资产收益率(ROE)看，2013年至2015年，新三板市场的平均ROE水平不断攀升，盈利能力逐步增强。新三板国有企业的ROE在2013年超过同期市场平均水平，2014年后则逐渐下滑，至2016年上半年，新三板国企板块ROE为3.25%，市场平均水平为3.61%。

“新一轮国企改革需要新三板市场的助推。2016年至2020年，是国企改革在重要领域和关键环节取得决定性成果的关键阶段，也是新三板二次创业实现‘质的提升’的关键阶段，新一轮国企改革和新三板发展将相互促进发展。”孙丽娟博士表示。

民生证券李学春：长远看，新三板优质企业都应选择做市

民生证券李学春表示，在做市过程中，我们也发现目前市场其实到了一个分水岭的阶段。一方面做市遇冷，很多公司不愿意做市或选择做市转协议；另一方面挂牌公司增量减少，不少优质的挂牌公司选择了IPO。

回到投资的本质上来，一定是选好企业，不管它在新三板的去留，其实最后都能有一个不错的回报。

现阶段流动性不好，做市商都在优中选优，好公司的库存股不好拿，而且很多公司股价出现一二级市场倒挂现象，所以我们也逐渐采取二级市场拿票的方式。2016年春节以后，我们很多优质标都是在二级市场买入的，大概占新增标的数量的70%。

中短期来看，我认为2017、2018年做市企业的数量增减，应该会处于一个平衡状态。当然，对市场而言，做市企业数量的增减不是最重要的，而是要培育一批优质企业得到大家认可，还要留下一些流动性、业绩各方面表现优秀的公司，让它们发挥示范效用。从我们观察来看，已经出现这样的一些公司，开始有自己独立的走势，还比较受到投资者、做市商追捧。

而且我认为，当新三板成为一个更加成熟的资本市场后，所有相对优质的企业，最后都应该选择做市，最简单的一点就是，不选择做市，股份转让的交易成本会很高。

多家券商否认裁撤新三板部门或团队

近日有媒体报道称，据行业知情人士透露，考虑到做新三板业务的性价比越来越低，目前已经有多家券商计划在春节后裁撤新三板部门或团队，至少有三家券商正在裁撤新三板部门或团队。

对此，据了解,确实有券商调整新三板挂牌业务,但并非完全砍掉业务部门。这是因为挂牌业务的盈利性空间有限,而在缺乏流动性和不能满足融资需求现状下,企业挂牌需求意愿也在降温。此外，据记者统计，目前至少有安信证券、中金公司等7家券商新三板业务负责人对媒体否认作出裁撤部门的相关决定，称公司正常运营。

三券商新三板做市违规遭罚

股转系统监管公告显示，华龙证券、信达证券和中国中投证券三家券商皆因做市业务受罚。

中国中投证券在为东信车模做市过程中，以大幅偏离行情揭示的最近成交价的价格申报并成交，造成该股当日收盘价出现明显异常，进而导致次日该股其他做市商的正常报价大面积触发异常报价预警。股转系统决定，对中投证券采取要求提交书面承诺的自律监管措施。

和中投证券类似，1月9日，信达证券在为金大股份提供做市服务的过程中，以大幅偏离行情揭示的最近成交价的价格申报并成交，导致该股股价盘中出现巨幅振动。信达证券这一报价异常变动的行为构成了做市交易违规，股转系统对其采取出具警示函的自律监管措施。

华龙证券被罚源于其为子公司华龙期货提供做市服务。股转系统发布的监管公告显示，1月6日，华龙证券开始为华龙期货提供做市服务，初始库存股433.4万股。股转系统认为，作为华龙期货的第一大股东、控股股东，华龙证券为华龙期货做市存在明显利益冲突；此外，在为华龙期货做市期间，华龙证券自营账户持有华龙期货股票合计2亿股，此行为亦构成违规。股转系统对华龙证券采取约见谈话并责令整改的自律监管措施，并要求华龙证券合规负责人卢卫民、做市部门负责人李忠良等于2月9日9时30分到股转系统接受自律监管谈话。

协议转让五大弊端备受诟病

一直以来，新三板市场异常交易均为协议转让股票，但仍是超过八成挂牌企业选择的转让方式。截至今年2月7日，有1643家企业采用做市转让方式，8849家企业选择协议转让方式，约占84%，另外，从过往数据看，协议转让金额占比达到40%左右，从数据上来看，目前是新三板主要交易方式。

协议转让方式因其特殊的交易形式一直被市场所诟病。目前，在协议转让的交易方式下，交易报单共有两大类，一是指定交易对手方报单，二是不指定交易对手方报单。在不指定交易对手报单情况下，全市场参与者都能看到交易报单且能协议成交，是相对公开和公平的一种交易方式；而指定对手方报单情况下，只有被指定的特定交易人才能通过系统和交易方成交。

东北证券新三板研究中心总监付立春表示，自新三板快速扩容以来，市场频现无意报错卖单与有意超低价交易，在不设涨跌幅的新三板，失误性报错卖单不仅产生单笔交易产生损失，以及对交易个股股价产生影响，同时，如果涉及权重股还会对市场产生较大冲击。另外，指定交易对手方报单也有可能存在利益输送。

南山投资创始合伙人周运南表示，协议转让方式存在交易方式过于复杂、价格可操控、价格波动过大、有失公允性、乌龙指频现五大弊端。

“应该从源头上杜绝超低价交易，如增加交易技术上的提示，以及加强投资者教育，同时更应该将强对异常交易的监管，对异常交易进行动态跟踪监管。”付立春建议，以案例入手，对交易规则进行充分完善。

目前有市场人士呼吁取消协议转让方式。对此，周运南认为当前市场需要协议转让，并且有一定优势。他表示，相对尾盘撮合成交和集合竞价，协议转让交易更具连续性，特别是在行情较好、股票交易活跃时协议转让可以达到类似于连续竞价交易功能，如2015年年初时的中科软、联讯证券、九鼎等协议转让股票。