公司挂牌后实现跨越式增长 新三板市场制度改革将迎来突破

新三板交投回暖

周二出现小幅降温后，昨日新三板成交额明显回升，合计成交12.54亿元，为3月以来最高值。其中，协议转让股合计成交5.72亿元，较前一交易日大幅提升，而做市转让股合计成交额小幅回落至6.82亿元。

在成交额回升的同时，三板做市指数也延续近期升势，昨日开盘后快速震荡走高，尾盘以1148.39点继续刷新2016年6月27日以来的新高，最终上涨0.25%，收报1148.13点。

昨日出现成交的1265只新三板股票当中，成交额在1000万元以上的就有29只。其中，华谊创星以5122.20万元居于首位，三角防务和将至发展的成交额也分别达到了4006.40万元和3408.00万元，另有光音网络、圣泉集团、明师教育、华阳国际和成大生物的成交额超过2000万元。

公司挂牌后实现跨越式增长

从整个市场看，新三板企业挂牌后整体规模增速较快，部分公司实现跨越式增长。以2006年至2015年挂牌的5032家挂牌公司为样本，挂牌以来总资产、净资产、营业收入年平均增长率为正的分别有4141家、4461家和3587家，占比分别为82.29%、88.65%和71.28%；均为正的3111家，占比61.82%；三项指标年平均增长率均大于20%的共1543家，占比30.66%。

另外，与同类别上市公司相比，新三板挂牌公司规模小，但盈利能力强。截至2016年12月30日，上市公司中大、中、小、微型企业分别有2124家、611家、106家和10家，占比分别为74.50%、21.43%、3.72%和0.35%。从公司规模来看，中型上市企业总资产、净资产、营业收入分别为中型挂牌企业的9.08倍、10.37倍和4.31倍；小型上市企业总资产、净资产、营业收入分别为小型挂牌企业的27.06倍、22.68倍和10.15倍。从盈利能力来看，中、小型挂牌企业净资产收益率分别比同类型上市企业高5.46和5.86个百分点，净利润率基本持平。

业内人士普遍认为，企业挂牌新三板后，其资本圈知名度获得一定提升，同时企业可以获得低成本的资金，但挂牌企业仍需要在公司治理以及主营业务上不断施力，形成登陆资本市场以后的良性循环。

新三板迎来制度变革突破期

在全国两会上，新三板市场的发展和改革受到代表委员的高度重视。致公党中央建议，尽快出台改善新三板流动性的一揽子解决方案，完善新三板交易制度。推出新三板大宗交易系统、推进私募基金做市试点工作、完善协议转让机制、建立科学合理的新三板做市商评价机制。引入多元化长期机构投资人布局新三板。推动封闭式公募基金以及混合型公募基金投资新三板挂牌证券；尽快制定合格境外机构投资者及人民币合格境外机构投资者参与新三板市场的制度安排；推动将新三板股票纳入保险资金、社保基金和企业年金等长期资金投资范围。全国政协委员陈东征则对《经济参考报》记者表示，资本市场现在最重要的就是考虑企业的需求，多层次资本市场要根据处于不同发展阶段的企业，适应他们的要求。

新三板写入政府工作报告以及监管部门的表态，给了业界极大的制度改革期待。联讯证券副总裁曹卫东认为，新三板作为中国资本市场多层次建设的重要组成部分，相信今年在基础制度方面，会有进一步的完善，比如分层制度的完善、做市制度完善、信息披露制度的完善等等。中信建投投资银行部董事总经理李旭东认为，政府工作报告首提新三板，其独立市场地位已经得到高层确认，新三板将与创业板并驾齐驱，共同推动国家创新战略。其次，后续制度措施将会次第展开，新三板特别是创新层的制度创新空间将彻底打开。

新鼎资本董事长张驰表示，2017年积极发展新三板将成为多层次资本市场改革核心中的核心，新三板市场的制度改革将迎来突破。预计2017年精选层肯定会推出，并在精选层进行竞价交易。他表示，精选层预计会有500家左右，会把最优质的企业挑出来，市场的整体流动性能够得到改善。另一方面，预期更多的资金将进入新三板，目前新三板80%以上资金来自私募股权投资资金，银行、保险、公募基金以及券商等资产管理机构的资金都没有进入。除此之外，降低新三板开户门槛，推出大宗交易平台，完善做市交易和协议转让制度，引入更多的PE/VC作为做市商也将是重要的改革预期。

新三板拟IPO企业将被重点关注

根据联讯证券新三板研究中心提供的最新数据显示，新三板已有324家挂牌企业已正在实施IPO转板事项，占挂牌企业总数的3.0%。其中有86家企业已经向证监会申报了IPO上市材料并获受理，24家公司处于IPO审核反馈阶段，33家企业进入预先披露更新阶段，1家企业已经过会待发。

另一组数据可以作为对比，根据证监会最新披露的数据显示，中国证监会受理首发企业数量为679家，其中，已过会32家，未过会647家。

近日，一位接近监管层的知情人士指出：“根据我们的了解，新三板挂牌公司通过调节财务指标达到符合上市条件的情况可能存在，一些企业考虑为了让财务情况好看一些，在IPO之前把利润做上来一些。另外还有一种是今年可能不能申报了，但未来肯定要报，所以就通过会计调节把今年的利润先藏起来，等到申报时再把利润释放出来。”

该人士进一步表示：“新三板拟IPO企业肯定是今年的审核重点，我们发现很多拟IPO公司在给证监会披露财务报表时，会对之前在新三板披露的材料进行更正，更正的内容五花八门。目前我们已经安排了专门的人手对这些改动过的材料梳理了一遍，对具体的情况进行梳理，比如利润调节的程度等。另外，中介机构在这里面是否有失职的情况也在我们这次的关注范围内。根据摸底的情况，我们后期会有相应的监管动作。”