新政助推新三板转变 转板或成下一个风口

新政助推新三板从宽松无序向严厉有序转变

新三板制度设计的不断完善与制度高效执行必然加快新三板市场稳健、健康与深入发展。近期推出的新三板新政与制度正助推新三板市场从“宽松无序”到“严厉有序”的转变。

日前正式发布的《国民经济和社会发展第十三个五年（2016-2020）规划纲要》（简称十三五规划纲要）提出：积极培育公开透明、健康发展的资本市场，提高直接融资比重；发展多层次股权融资市场，深化新三板改革；建立健全转板机制和退出机制。这三点为新三板发展指明了方向。与主板市场IPO高标准、再融资有锁定期等相比，新三板市场具有明显的融资优势，效率高、标准低、定增融资无锁定期限制等，吸引了众多优质企业纷纷挂牌新三板，新三板市场业已成为中小企业实现直接融资的重要渠道，在十三五规划的支持下，未来新三板融资规模必将超越主板市场，将成为直接融资的重阵。深化新三板改革，笔者认为这不仅是十三五要做的事情，更是一项长期工作，新三板改革也是一个循序渐进的过程，新三板市场在不断改革中持续完善。新三板转板与退出机制是实现挂牌公司退出新三板市场的两个途径，只有打通新三板市场进出通道，才能建立起良好的资源流动机制，实现挂牌公司的优胜劣汰，更好发挥新三板市场的价值发现功能。

从本月起，《全国中小企业股份转让系统主办券商执业质量评价办法》（简称《评价办法》）正式实施。《评价办法》不仅规范主办券商持续督导评价，还针对挂牌推荐、交易管理和综合管理等执业质量建立了评价标准及评价体系，是一项比较全面的，针对取得推荐业务、经纪业务及做市业务备案函的所有主办券商评价管理制度，意在促进主办券商提高合规意识、提高执业质量，切实提高整体执业水平。股转系统两周前发布的《自律监管措施信息表》显示，今年以来已有国泰君安、长城证券、中泰证券等多家券商收到监管警示函。可见，新三板已从宽松监管逐步转向严厉监管。这在加大券商执业风险、工作量、相关责任与人力成本的同时，也在倒逼券商不断提升服务质量、提高效率、强化风险与责任意识，真正发挥市场交易组织者与流动性提供者的功能。

转板或成下一个风口

上周五的证监会例行新闻发布会上，新闻发言人张晓军表示，目前新三板挂牌公司转板到交易所的相关制度正在研究当中，并提到转板需符合证券法规定的上市条件，在股本总额、股权分散程度、财务报告真实性等方面达到要求。部分市场人士认为，相对于做市扩容、投资者门槛降低、竞价交易等，转板制度更加值得期待。

转板行情值得期待

从非典型“转板”事例来看，新三板挂牌公司转板前景广阔。目前先挂牌新三板后成功IPO的公司达11家，分别是北陆药业、世纪瑞尔、佳讯飞鸿、紫光华宇、博晖创新、东土科技、安控科技、双杰电气、康斯特和合纵科技等。广证恒生数据显示，“转板”后11家公司出现显著的变化，首先是估值水平显著上升。以康斯特为例，估值水平提高37.2倍，总市值上涨150多倍。其次是融资能力大幅提升，很多公司在新三板都未曾有过融资行为。最后是流动性大幅提升，之前日均换手率都不足1%。“转板”后的变化，恰恰是弥补了当前新三板的不足，从这个角度来看，预期转板行情值得期待。

据汇石资本总经理陆仁杰提供的数据，目前新三板已有超过120家挂牌公司公布IPO或准备IPO。但是有新三板研究人士认为市场对转板不能预期太高，“股权分散程度”将是新三板公司实现转板重要的一道坎，目前新三板市场中符合证券法规定的上市条件的挂牌公司已经不少，但新三板公司普遍股权集中度较高，并不符合主板上市的公开发行比例要求。同时，新三板公司信披不规范，会计处理模糊等问题较普遍，这两道坎也不好过。