新三板投资应立足长周期 公募基金入场最早在下半年

今年5月，新三板分层机制将正式实施，重大制度变革近在眼前。分层实施后，全国中小企业股份转让系统将进一步跟踪研究和评估相关机制，按照权利义务对等原则，逐步丰富和完善不同层级挂牌公司的差异化制度安排，业界人士指出，新三板的分层将会在融资、流动性、制度方面大为改善投资者对新三板的预期，新三板的挂牌优势已远超创业板。

新三板投资应立足长周期

三板目前交易比较突出的短板是流动性，这也是长久以来投资者关心的话题。作为短期套利的方向来看，三板市场投资者不容易退出，这与主板充裕的流动性有所不同。作为新三板的投资人如果着眼于中短期的套利其实并不容易实现。

据统计，目前，新三板交易额大约为5亿元/天，最高单日成交额2015年4月7日创造的52.29亿元。对比A股市场的日均成交额存在明显差距。

短周期的流动性问题需要时间去解决。从投资的角度来看，应该要立足于相对的长周期。“在历史上可以看到，早端的投资机构比如VC，他们的产品有七年左右的周期，由于三板的出现其投资的周期可能会缩短。”袁季表示，若要像主板一样用月度、半年度的投资周期去兑现盈利，其认为目前新三板并不支持这样的投资行为。

另外，新三板市场未来的投资机会是确定性的趋势，也是战略机会所在。至于未来的发展，专家认为新三板最终将发展成一种结构性的状态，因为挂牌企业如此多，很难形成充裕的流动性支撑；第二，这里面确实有大量的企业处于早期的发展阶段，本身经营的不确定性依然存在，如果还享受高估值，那风险是不言而喻的。

公募基金入场最早在下半年

证监会在《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》中提到，将引导公募基金投资新三板。股转系统新闻发言人隋强也曾表示适时引入公募基金入场。在业内人士看来，公募基金早就做好了投资新三板的准备，但一直未被放行。

业内专家表示，考虑到公募基金组建新三板运营团队、产品策划、证监会备案、募集等都需要时间，再到研究一个标的以何种方式去投资，甚至用混合型基金试水去投，周期也都在半年以上，因此公募基金入市，估计最早也是今年下半年才有可能。

引入大宗交易呼声高

在大宗交易制度下，买卖双方可以通过场外协商的方式，直接确定是否交易。而且在大宗交易制度下，大宗交易的成交量和成交金额不纳入实时行情和指数的计算，因此，引入大宗交易制度，既能简化交易手段，又能控制交易成本，同时也能有效增强新三板交易的流动性，稳定市场交易价格，将新三板股票的大量减持对市场股价的冲击降至最低。

大宗交易制度的引入，还有助于新三板挂牌公司在二级市场的兼并重组，提高新三板市场的资源配置效率。此外，大宗交易制度还能化解在做市过程中可能存在的灰色交易。毕竟，大宗交易方式对交易的规模、交易对手和交易价格都有明确的记录，并且触及更为敏感或规模巨大的交易，这事实上降低了监管难度，监管部门可通过审批制度执行强有力的监督。

在新三板市场引入大宗交易制度，当然不能没有不同于A股大宗交易的适当改造，以适应新三板的实际交易环境。比如，应考虑给予交易双方更大的议价空间；允许交易双方直接在大宗交易平台上交易，当然也可以委托做市商作为中介机构一边通过大宗交易承接股东股份，一边通过大宗交易出售给买方机构股权实现大宗交易，但显然后者效率更低，因为额外增加了一道中间环节，由于增加了这道环节，还增加了交易信息泄露的风险，也就增加了引发二级市场股价异动的风险。鉴于参与新三板市场交易的绝大部分是比较老练的机构投资者，上述所议的适当改造是有制度基础的。