新三板分层方案或近期面世 基础层成新价值洼地机构提前布局

新三板分层方案或近期面世

经过近半年的打磨，新三板分层机制或将出炉。近期，有媒体称证监会已于5月4日通过新三板分层方案，将于近期落地。新三板分层标准最终方案出台渐近，随着新三板创新层阵容逐渐浮现，产业资本对新三板的掘金力度也逐渐加强。

对于分层的正式实施，将是新三板制度性分化的起点。未来在创新层可能会继续细化，而更高层的企业将会享受到更多的资本红利，更多的资本红利也将推动企业更快地成长，产业与资本迭代产生的反身性将率先在更高层实现，这其实是分层对于企业的实质性影响，也应该是投资者需要重点关注的。

券商：922家企业进入潜在创新层

根据年报披露的数据，广证恒生研报以新三板分层案征求意见稿所提到的分层标准为依据，筛选出了潜在的创新层企业。该研报表示，6945家企业中，922家企业进入了潜在创新层，占比13.27%，其中，新眼光、点点客、维珍创意、基美影业、上陵牧业、麟龙股份、润农节水、银橙传媒、分豆教育、中润油、思考投资11家挂牌公司同时符合分层的三个标准，或有希望通过创新层的筛选，同时符合两个以上标准的企业有107家，占比1.54%。同时，符合标准一的企业有98家，符合标准二的企业有571家，符合标准三的企业有370家。

安信证券研报显示，新三板成长性优于创业板及中小板。从成长性角度来比较新三板、创业板、中小板等三板块,可以看到:收入增速上,创业板收入增速29%,要领先于新三板增速16.5%及中小板增速11.6%;但净利润增速上,新三板净利润增长41%,要远远领先于创业板净利润增速25%和中小板净利润增速15%。结合新三板经营规模偏小的特征,可能推后来看,我们倾向于认为新三板成长性高于创业板及中小板。

新三板企业优秀的财务指标将持续吸引更多投资者，新三板投资风潮即将兴起。以4月27日收盘计算，市值超过6亿元的企业达到831家。自去年以来，许多光鲜亮丽的大明星们已经纷纷“下海”，跨界投资玩的风生水起。

创新层：“抢筹大战”白热化

有分析认为，不论最终标准如何变化，有多少家挂牌公司成为首批创新层的成员，新三板企业未来的制度性分化将是必然的，从趋势来讲，越优质的企业在新三板越可能享受更多的红利，越可能分至顶层。

在业内人士看来，能够进入创新层的企业将是未来新三板市场的“明星资源”，同时也会是市场争抢的投资对象，无论是流动性还是估值方面都会有很大的提升。“过去大部分做市商都会花很大的精力进行跑量，门槛相对卡的很松，造成僵尸股横行，但在分层的预期下，这种从量标准逐渐被质量标准取代，加上监管对中介机构推荐挂牌、持续督导等业务的质量要求从严，主办券商对企业的资质也会更为看重。”另一家中型券商的新三板业务负责人表示。

据了解，在分层的预期刺激下，市场对创新层标的的“抢筹大战”已经进入到了一个白热化阶段，很多中小券商的做市竞争力开始加强，和大型综合券商在市场上进行激烈竞争，有明确概念股的挂牌企业成为争抢重点。另一方面，各大券商为扩大做市业务，在资金投入方面也毫不手软。最新统计数据显示，4月最后一周，东方证券以16.64亿元的做市投入荣登做市资金排行榜榜首，广发证券 、中泰证券、中信证券 、海通证券等大中型券商在做市业务方面则分别投入9.39亿元、9,28亿元、6.72亿元、6.59亿元，不少券商的做市投入均在不断放大。

基础层：新的价值洼地 机构提前布局

以5月3日为准，市盈率数据采用2015年年报计，由于新三板公司2015年整体利润增长，整体市盈率从32.42下降至22.94。做市转让估值为31.55倍，协议转让估值为18.25倍。从数据上看，协议转让估值低于20倍，也就意味着未来基础层企业的估值都不会太高。

5月份分层制度实行以后，将为公募资金入市、大宗交易制度推行奠定基础。对于研究机构而言，准创新层企业目前已经出现估值过热情况，企业价值挖掘空间相对有限，为了不至于沦为“接盘侠”，这些新进入市资金会深度挖掘一直少人问津，估值较低企业质地和经营能力较好的基础层企业。

在分层大浪潮的驱动下，投资机构反而会逆势思考。一方面因为分层导致基础层企业价值被低估，但他们的融资需求更加大，另一方面，大部分能进创新层的新三板企业已被投资者在二级市场反复炒过两轮，在进入创新层之后，这些企业是否还能保持高速增长仍待检验，更多的机构已经在开始调研那些明年符合创新层标准的公司，做好提前布局。所以在基础层中，能获利的可能性才更大。

新三板投资策略

多位券商人士表示，对新三板公司的投资更要讲究“个性化”。“几千家公司，做什么的都有，这里面就有一些非常有特色的公司，可能是业务本身很小众，也可能是独特的商业模式，在资本市场上，这些特色都可以得到一定的溢价。”申万宏源场外市场部总经理蒋曙云指出，拥有新经济业态的新三板企业是未来投资的热点，投资机构比较关心的还是创新型、创业型、比较有个性化的一些企业，涉及生物医药、节能环保、智能物流等行业。

联讯证券分析师付立春指出，“现在从新三板市场来看，我比较看好教育类企业、医疗类企业。一般来说，这类企业资本面比较夯实，现金流能够得到保证，业绩也相对比较好。新三板市场正在逐渐降低风险偏好，而不像过去把估值炒得特别高，现在的投资者还是更加偏向于理性。”

此外，还建议关注环保板块，重点挖掘在环保治理领域中商业模式清晰、市场空间大的细分领域投资机会。“建议关注具有显著技术竞争优势与丰富项目建设+运营服务经验的企业。投资组合包括：金达莱、普滤得、洁昊环保、德长环保、凌志环保”。

有分析认为，新三板的象征意义怎么说也不过份。中国股权直接融资的比例长期在3%以下。中国7000万家企业，算上新三板也只有1万多家上市；中国的BAT们与本土资本市场统统无缘；新三板有望扭转这些不正常的现象，它是中国资本市场26年以来发展如此缓慢的纠偏，是中国改革开放36年成果释放的一个基地，是属于我们这个时代的资本图腾。