分层临近 新三板步入价值重塑阶段

5月13日，全国股转系统再度挂出公告，公告称，5月14日，全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层信息揭示将进行第一轮全网测试，测试挂牌公司分层信息揭示的及时性、准确性和完整性，各技术系统对挂牌公司分层信息接收和揭示的准确性，分板块揭示不同层次证券行情的正确性。

业内人士认为，全网测试可能成为新三板分层落地前测试工作最后的“临门一脚”，待技术准备和相关报批程序结束后，分层落地实施的时间窗口将正式开启。多家主办券商负责人预计，分层前后，对新三板参与主体的监管将开启“趋严”和“细化”模式，同时加强新三板的服务功能。

分层临近 新三板重申监管红线

随着分层的临近，新三板近来打出政策组合拳，重申监管红线，从严监管。统计数据显示，全国股转系统今年前4个月进行了54次自律监管，次数达去年全年的一半。

业内人士表示，针对主办券商的监管将继续沿着制度规范的路径推进。4月1日，针对主办券商的执业质量评价正式实施。近期股转系统公布《全国中小企业股份转让系统自律监管措施和纪律处分实施办法(试行)》，在“自律监管措施的种类及实施程序”中细化了对不同主体实施的自律监管措施的种类，明确各个自律监管措施实施的一般程序和特殊程序。国都证券相关人士认为，对主办券商的制度规范是全国股转系统加强自律监管体系建设、加大违法违规处理力度的重要举措，将提升违规处理的规范性和透明性，促进市场健康发展。

华龙证券有关人士指出，分层意味着新三板市场迎来全新的生态体系。在这一体系的构建过程中，监管将成为新三板制度健全的重要环节，监管趋严有利于后续预期的兑现，服务和制度创新也将成为新三板市场高效运行的重要推动力。

新三板步入价值重塑阶段

联讯证券指出，为了满足分层标准，左右手互搏，人为操纵股票交易以提高股票流动性和市值的可能性很大，而这种方式正是股转系统近期反复批评的“突击闯关创新层”的违规行为之一。另外，部分做市商不关注业绩，只热衷于追逐成交量大的热门股的特点，也为卫东环保的兴风作浪推波助澜。

华泰证券认为，分层是新三板价值重塑阶段的重要环节，一方面加速了新三板中企业价值发现的功能，另一方面三大标准区别出来的创新层和基础层也将成为新三板制度性分化的起点。

在这个判断下，华泰证券认为，未来影响投资行为的主要因素将转向自下而上的企业成长；因此，寻找行业景气持续向上的高成长企业将成为之后的主流市场行为。华泰证券认为，未来新三板市场将由风险偏好主导的市场，转换为企业成长性主导的市场。