新三板进入2.0时代 未来创新层占新三板成交或超过80%

5月27日，证监会宣布将启动做市商扩围试点，全国股转公司宣布分层制度将在6月正式落地。这也意味着，在经历以市场扩容为主的1.0时代后，将逐步过渡到以规范和差异化发展为主的2.0时代。

“分层和私募参与做市可能会带来一波小行情，但不会太疯狂，目前已经有做市制度、新三板指数，在做市扩围和分层落地以及大宗交易机制完善之后，新三板市场基础制度搭建就基本完成了。”华龙证券做市业务部资深人士表示，至于竞价交易机制、公募基金入市、降低投资者门槛，预计还需要看创新层未来的发展状况。

创新层即将引爆资本

分层制度推出后，优秀企业脱颖而出，短时间内将受到热捧，大量资金追逐，甚至短时间内在顶层形成上百倍市盈率。创新层的优秀企业得到更高的估值认可， 摘牌排队到 A 股再上市的可能性进一步降低。

“分层的出现使得持各种投资策略的投资者能够有的放矢，对新三板市场未来交易策略的多元化起到积极的推动作用。”中信证券分析师胡雅丽指出，未来创新层占新三板成交金额比重或超过80%，而创新层和基础层估值一上一下，整体估值价差或接近50%，分层后并购手段料将成为新三板投资者最为倚重的退出渠道。

创新层无论是政策福利还是流动性都远好于基础层的情况下，那些有望进入 创新层的中间企业，将会更加努力地发展业务，并使用资本运作手段，以期早日 进入创新层。分层后基础层企业的定向增发将变得困难，市场会进一步分化，产生马太效 应。优秀的企业融资顺利业务发展更快，落后的企业融资困难业务发展缓慢，华龙证券认为，新三板分层后，基础层与创新层的企业将呈现冰火两重天的态势。

民生证券研究院院长管清友表示，不用操之过急地评论，分层后的新政需要半年左右的“测试期”才能趋于明朗，流动性会否改善静待观察。分层只是新三板政策红利的基础部分，未来新三板走向以及流动性表现取决于分层之后配套政策的实施力度和出台速度。当前，政策红利向上“托”与“靴子”落地向下“拉”的博弈仍在继续，因此，新三板真正的投资机会可能会在今年四季度开启，而二、三季度以“平衡市场”为主，温和回暖是比较理想的结果。