娱乐消费春风已至 产业腾飞主题活跃

投资要点

经济结构转型升级，娱乐消费春风已至。美国经验显示，当人均GDP达到7000美元时，娱乐消费开始兴起。经济结构的优化升级将极大的提升以文娱、医疗、教育为代表的现代消费服务业的GDP占比，娱乐消费产业增长近20倍。我国2013年人均GDP突破7000美元，行业春风已至。目前我国人均娱乐消费额仅为美国同期的四分之一，居民收入的持续增长将进一步释放需求，产业提升空间巨大。此外，在80、90后消费崛起和网络基础设施不断完善的背景下，迎合娱乐消费趋势的行业将迎来爆发。新三板消费板块中，影视动漫、互联网、体育、旅游四大子领域投资价值显著。通过梳理过去7年A股与美股中娱乐消费各细分领域盈利能力和收入增速的变化趋势，我们总结出两市行业景气度持续上升的四大子领域分别是影视动漫、互联网、体育和旅游。娱乐消费是新三板可选消费板块的重要组成，各细分行业估值整体低于主板。四大子领域内二八效应明显，2014年盈利能力前20%的公司营收占到全行业的73%。我们认为四大子领域中的优质企业投资价值显著，相关公司有望受益于新三板宽松的挂牌条件和良好的融资功能在未来持续成长。

娱乐消费大幕初启，新三板六大行业正待掘金：

1）电影产业风起云涌，优质内容供给与映播技术升级双轮驱动发展。当前电影行业蓬勃发展，影片供给质量提升，观影需求日益旺盛。拥有优质内容供给、宣发实力雄厚的制作发行商将在产业链中拥有更高的议价权，3D和IMAX立体播映技术将成为影院观影模式的发展方向。

2）电视剧产业稳步增长，精品剧、网络剧成为未来制播发展方向。电视剧行业市场规模稳步提升，"一剧两星"和"海外限剧令"推动行业向精品剧、网络端方向发展。拥有热门IP资源及原生IP孵化能力的公司将领先市场，网络平台参与电视剧的制作播映将成为行业新趋势。

3）动漫产业蓬勃发展，优质IP资源及新媒体平台引领发展新方向。动漫产业发展迅猛，市场需求旺盛。海外作品影响深远，国产精品IP资源亟待发掘。

热门IP将引领收视热潮，新媒体平台的崛起有望深化优质IP的价值挖掘能力，内容和平台价值的不断彰显将推动行业健康发展。4）社交网络走向成熟，社交产品精细化、垂直化成为发展趋势。我国社交应用覆盖率高，用户结构丰富多样，是娱乐商业变现的良好平台。"大而全"社交产品的信息噪声和个性化缺失弊端渐显，人群定位精细化、应用场景垂直化的"小而美"社交网络成为发展方向。5）体育消费大幕开启，全民健身需求旺盛，竞技体育方兴未艾。我国体育产业快速发展，对比发达国家产业结构落后，增长空间巨大。未来竞技体育产业和全民健身需求双轨并行，产业链上游逐步形成以竞技体育为核心的产业生态圈，而全民健身需求有望推动体育用品行业持续发展。6）大众旅游时代来临，在线旅游发展迅猛，资源跨界带来高附加值。旅游行业开启快速发展时代，收入增加与城镇化利好国内游，签证放宽与成本下降利好出境游。

在线旅游发展迅猛，综合性OTA平台优势持续扩大，资源供应商依靠跨界经营打造泛娱乐生态有望带来新的业绩增长。投资策略：看好市场投资前景，三大主线分享新三板娱乐消费盛宴。我们针对各个行业发展趋势和商业模式梳理出了三大选股主线：1）在产业上游具有优质IP以及研发实力的娱乐消费内容供应商；2）在产业中游拥有强大渠道或平台优势的（线上）资源整合者；3）提供娱乐消费用品及服务的细分行业龙头。基于以上主线我们筛选出14只股票作为中信证券新三板娱乐消费精选股票池，包括：基美影业、中视文化、青雨传媒、金天地、凯路仕、恒大淘宝、小白龙、中南卡通、盛成网络、景尚旅业等。

风险因素：宏观经济下行引发小微企业经营困难，主板/创业板注册制推出不限流，产业政策发生变化，新娱乐形式替代效应。