市场规模稳定两主线关注结构性机会

市场现状：国内PC互联网并未出现明显萎缩迹象。基于对市场规模、用户规模、用户活跃度等核心维度指标观察，我们发现国内PC互联网市场并未因为移动时代的全面到来而出现快速萎缩，市场整体维持相对稳定。

（1）2015年国内PC互联网经济规模7700亿元，较2014年呈现小幅增长，艾瑞预计未来三年市场整体规模在8400亿元左右。

（2）2015年国内PC互联网用户规模6.3亿人，PC、移动互联网用户之间的相互迁移已基本完成，我们预计后续国内PC互联网用户规模将维持稳定状态。

（3）从覆盖人数、用户访问时长等活跃度指标来看，PC互联网用户活跃度保持稳定，用户在PC端使用时长并未受到移动互联网明显挤占。

历史回顾：应用场景、产品功能等要素的不可替代性决定基于旧有计算平台细分市场存在必然性。通过对PC市场崛起、家庭PC普及背景下国内网吧市场、全球console市场发展分析，我们发现市场向新一代计算平台演进时，受应用场景、产品功能等核心要素的不可替代性所决定，基于旧一代平台的互联网应用不可能被``完全终结。（1）网吧市场：网吧用户主要因为游戏、交友等共同的兴趣爱好而实现聚集，同时网吧场所及其特有的氛围有效满足了用户沟通、协作、交流的需求，这是家庭场景所无法承载和满足的。（2）Console市场：作为专用的游戏机，console游戏所具有的画质表现、游戏流畅度是任何同期PC游戏、手机游戏所无法比拟的，这也是资深的游戏玩家持续选择console的根源所在。

市场未来：看好PC互联网领域结构性机会。

（1）应用场景及产品功能。PC在满足用户办公场景需求方面更具有优势，其仍是用户办公首选设备，从CPU、存储能力、屏幕尺寸、电池容量等核心硬件参数来看，智能手机硬件配置水平较PC仍存在显著差距。

（2）应用服务，基于对PC端各类别应用的使用时长及变化趋势的分析，我们观察到财经资讯等办公场景相关应用、PC游戏服务等同比增幅明显，而社交通讯、在线视频等应用加速向移动端迁移。

（3）市场环境，国内PC市场用户流量整体已处于相对稳定状态，中长期难以看到快速下滑迹象，PC互联网市场竞争的减弱将直接利好各细分领域的龙头企业。

风险因素。国家相关互联网政策监管加强风险，企业业务模式单一、体量较小带来的经营波动风险。

投资策略。国内PC互联网市场规模、用户规模及活跃度并未出现明显的萎缩迹象，整体保持平稳态势，同时我们判断这种平稳的态势中长期仍有望得以保持。我们建议从两条主线关注新三板相关PC互联网标的：（1）产业供求关系。市场竞争程度明显降低，龙头企业有望显著受益的PC互联网细分领域，推荐瓦力科技。（2）产业替代性。应用场景、产品功能等方面具有不可替代性的PC互联网内容、应用。推荐驱动人生、福昕软件，建议关注绿岸网络。