供需呈强匹配之势游学行业继往开来

千亿级游学行业是不可错过的消费升级优质赛道。

（1）休闲型消费兴起，教育和旅游市场的火爆已证实了消费升级的巨大潜力。而游学需求也日益旺盛，以赴美游学为例，10-15年人次CAGR166%。

（2）15年市场规模111亿，境外游学占比95%，按照中性预测，预计2020年总规模达到956亿，5年CAGR54%。（3）目前行业处于转型升级阶段，政府利好政策频出，各类公司也加大对渠道商资源整合力度和课程研发投入。

供需存在靓丽剪刀差，各类企业加速进入，跑马圈地。

（1）数量上供不应求。15年游学人次41万，而目前城镇K12阶段学生人数约有1.1亿，渗透率仅0.2%，市场空间巨大。

（2）国家逐步推进研学旅行试点范围加速需求释放。目前试点地区8个省市和实验区10个城市。（3）旅行社、培训机构、留学中介、专业游学机构等纷纷入场，跑马圈地。

预判国内营地教育蓝海市场，专业游学机构具备弯道超车潜力。

（1）目前游学目的地以境外为主，未来一旦政府在全国铺开研学旅行，国内营地教育市场将会成为主流，发展空间大。

（2）专业游学机构相比旅行社、培训机构等在资源配置上集中于游学业务，凭借在体验教育课程体系开发、师资力量培训超前投入研发，极有可能在国内营地教育市场方面实现弯道超车。

客户端短期以2B为主，建议关注区域龙头公司。由于游学市场低龄化特点和特殊监管力度，短期内学校会是第一组织方，C端获客短期难成主流。建议关注具有丰富当地教育资源和渠道端整合能力的区域龙头公司。

从主营业务角度讲，游学是新三板特有行业。目前已挂牌企业有乐旅股份、决胜网。世纪明德已向股转系统提交资料，知鸟游学拟挂牌。

风险提示：安全风险是核心风险，短期内警惕政策风险。