现在的新三板就像创业板初期 投资者如何进行投资

分层实施首日 市场反应平淡

新三板分层正式实施首日，做市指数继续下行，收报1145.81点。市场的活跃度较前有所回升，成交额回到8亿元上方，涨幅前十名里没看到创新层的股票，从预选名单中落榜的中搜网络和联讯证券大跌。市场反应较为平淡。这是正常的吗？新三板市场未来会怎么走？我们参照一下创业板当时的情况。

创业板初始，市场对其寄予的厚望有“中国版纳斯达克”，对其的批评“财务水分乃至部分财务造假”，部分投资者的强烈看好积极参与与部分投资者的无视乃至反感“市值小、没有交易量、不能贡献净值、骗子多”，所有这些内容在今天的新三板市场上都出现了。

新三板目前正处在类似创业板初期的下行过程中，并将再持续一段时间。对于精选个股的长周期资金，不构成太大影响；对于短周期资金、以及被动配置资金，压力相对较大；对于2016年下半年入市资金，如果操作得当，可能利用市场低迷降低投资成本。

配套政策亟待完善

新三板分层之后，将陆续增加制度供给和制度创新。众多业内人士认为，分层后新三板挂牌公司可以避免估值体系一刀切，进入创新层的优秀企业成交将活跃，信息披露更完善，这可以吸引投资者，节约他们的调研决策成本，更便捷地找到自己看好领域中的标的公司。同时，分层可以让监管层更有针对性地制定不同层级的监管标准。

银河证券首席策略师与新三板研究部经理孙建波表示，分层只是解决了分类管理的问题，新三板的活跃，需要投资者的活跃，需要信息披露和相关配套制度的保障。目前关于创新层的投资者适当性管理并未配套做出调整，这就意味着分层这一孤立的行动不能激起新三板的行情，也不能本质上缓解市场的流动性。中长期看，只有推动配套政策的有力执行，才能带动新三板的活跃。

在业内人士看来，虽然部分差异化制度有望在2017年前就会陆续推出，但新三板的制度建设是一个长期的系统性工程，从中长期来看，分层制度落地，是后续投资者参与主体扩围、股份发行制度改革、投资者门槛降低、竞价交易，以及转板等配套制度推出的基础，这一系列配套政策的尺度及推进时间表将成为市场新的期待点。

新三板融资能力不输创业板

融资能力强于创业板，股转系统发布的数据显示，2015年新三板融资金额为1216.17亿元；国金证券研报称，2015年全年，创业板增发募集资金规模为1156.3亿元。

定增效率高，2016年4月7日，昱卓股份（83396，OC）披露股票发行方案，4月23日昱卓股份股东大会审议通过定增方案，几天之后便进入发行程序，缴款时间为4月25日~26日。而创业板以碧水源（300070，SZ）2014年12月就公告了定增预案，随后预案经历两次修订，直到2015年6月获证监会通过，2015年8月才开始发行。

创新层企业优势明显

新层的企业数据是怎样的呢？在营收规模上，创新层企业营业收入较2014年增长36.21%，远远高于创业板的28.88%。净利润增速上，2015年创新层企业净利润总额较2014年增长52.16%，同期创业板公司净利润增长率为24.76%。平均净资产收益率，2015年度创新层企业平均净资产收益率为23.14%，创业板企业平均净资产收益率为8.79%。市盈率方面，创新层企业的平均市盈率为45.8%，仅为创业板平均市盈率的40.33%。

6家创新层企业市值过百亿

数据显示，截止6月24日，在创新层企业里，新产业（830838）新产业市值184.64亿元居首；东海证券（832970）市值163.83亿元排第二；华强方特（834793）以158.89亿元市值排前三；另外。南京证券、永安期货、盛景网联市值均超过100亿元，分列第四到第六位。

新三板下半年会怎么走

创业板从第一次指数高点，用了两年时间，来消化了部分财务水分、将市场的持股成本下降到一个较低的水平，此后市场开始走结构性行情。这一个过程在新三板市场上也正在发生。

可以预期到，未来更多类型的投资者会被引入市场，包括但不限于公募基金产品、险资、年金、QFII等机构，长期来看，这个市场仍将以机构投资者为主。具体到2016年下半年，可以预期的主要还是公募基金产品入创新层的方案或试点。另外，产业资本在新三板市场的话语权将不断增大。

市场整体的投资资金规模会不断增长，但是考虑到资金需求端的数量增长，平均下来每个股票对应的投资资金不容易增加，而是会不断强化市场分化的特点。具体到2016年下半年，可能不会有太明显的资金入场拐点。

投资策略的把握

中泰证券认为，注重企业成长性的主动管理有望成为主流投资策略，这种投资策略下，（1）未来高成长预期的个股将成为首选的投资标的；（2）一批较大体量、业绩稳定、现金分红具有吸引力的企业也有望成为部分投资机构的偏好。（3）追求跨市场套利也是一类具有持续性的投资策略。