迎行业东风 掘金锂电BMS

新能源汽车产业高速增长与三元锂电池占比持续提升形成公司发展黄金期。电动汽车销量爆发式增长带动了BMS 系统销售规模高速增长。在此背景下，上游动力锂电池组供应不足，电池厂商2015 年大规模扩产布局，预计相关产能将会在2017年释放，对应的BMS 系统销售规模增长也将伴随电池产能释放进一步提速。三元锂电池性能和成本优势逐步显现，应用占比持续提升，高性能高毛利率BMS 在电动车市场渗透率将进一步提升。在行业发展多重趋势刺激下，公司将迎来发展黄金期。

“技术为本， 服务为纲”的科列模式先发优势明显。公司凭借资深的专业团队和较强的技术优势，自主研发了主动均衡、无线传输、容量管理等BMS 的核心技术；2015 年公司BMS 装机量位于行业前列；公司在行业发展初期凭借技术和规模优势，已经获得比较明显先发优势，未来将在行业竞争中更加游刃有余。

估值与评级：基于现有技术优势和规模优势，公司在行业初期具备明显先发优势。随着新能源汽车行业持续放量以及三元锂电池应用占比提升，公司还将保持高 速稳定增长，同时公司也积极布局新的利润增长点和服务模式，为长期可持续增长奠定了良好基础。不考虑未来增发对股本摊薄的影响，预计公司 16-17 年 EPS 分别为 1.89、2.70 和 3.34 元，对应目前股价的PE 分别为26.1、18.3 与14.8 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧；核心人才流失；行业增长不及预期。