揭秘新三板出现僵尸企业的原因

2014年、2015年新三板挂牌企业壮大的速度非常快。到现在，新三板挂牌企业已经突破6000家。按照统计，如今平均每一千家公司挂牌的工作时间已压缩至几十个工作日，市场的蓬勃发展有目共睹。

数量增长的同时，新三板市场总市值也比2014年有巨大的变化，增长了5倍多。2014年底的时候，新三板市值才4591亿元，截至今年3月第二个交易周，新三板市场挂牌公司总股本达3414.46亿股，总市值达26443.29亿元。

新三板僵尸企业出现的原因

虽然体量巨大，但新三板流动性依然较低，“僵尸股”占比高。今年以来，挂牌公司股票成交累计达460.11亿元，其中做市方式转让的股票成交累计达249.38亿元。也就是说新三板今年一季度交易金额大概仅是A股3月30日一天交易额的6%。

联讯证券新三板业务总部副总经理段丽云近期表示，针对新三板的融资功能，此前有很多人提到新三板僵尸企业多的问题，但“僵尸企业是有原因的。”首先，新三板不像主板的IPO项目，需要两年的辅导期，但是很多企业股份制改造完成之后不到一年时间，这样公司股份是限售的，企业也就成了僵尸企业；其次，一些企业和股东之间签订了锁定期限，为了稳定公司的经营团队，所以也没有股份转让；另外，还有一些企业暂时不需要资金，“因为三板很多企业属于高新技术企业，这些高新技术企业的盈利能力强，利润率高，目前没有大的发展需求，暂时没有融资。”

破解流动性难题如何正确做好新三板投资

三板目前交易比较突出的短板是流动性，这也是长久以来投资者关心的话题。作为短期套利的方向来看，三板市场投资者不容易退出，这与主板充裕的流动性有所不同。作为新三板的投资人如果着眼于中短期的套利其实并不容易实现。

业内人士表示，短周期的流动性问题需要时间去解决。从投资的角度来看，应该要立足于相对的长周期。“在历史上可以看到，早端的投资机构比如VC，他们的产品有七年左右的周期，由于三板的出现其投资的周期可能会缩短。

另外，新三板市场未来的投资机会是确定性的趋势，也是战略机会所在。至于未来的发展，专家认为新三板最终将发展成一种结构性的状态，因为挂牌企业如此多，很难形成充裕的流动性支撑；第二，这里面确实有大量的企业处于早期的发展阶段，本身经营的不确定性依然存在，如果还享受高估值，那风险是不言而喻的。

业内人士表示需要组合拳才能有效化解当前新三板流动性僵局，组合拳也有四点：一是健全和完善新三板制度体系，二是逐步落地配套性政策，三是引进和培养优质挂牌企业，塑造财富效应，四是逐步树立参与各方对新三板的信心，信心比黄金更为珍惜可贵。

期待放大招公募基金何时才能入场

自去年起，公募基金入场就多次被市场人士提及，监管层也在多个场合表示正在制定相关引导细则，而行至年终，仍然未果。

公募基金参与股权投资并非没有先例。2014年9月成立的嘉实元和便是国内首只获准投资非上市公司股权的公募基金，而所投股权正是被誉为“国企混改第一单”的中石化销售公司。募资规模为106.81亿元，存续期限为自基金合同生效之日起5年。

证监会在《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》中提到，将引导公募基金投资新三板。股转系统新闻发言人隋强也曾表示适时引入公募基金入场。在业内人士看来，公募基金早就做好了投资新三板的准备，但一直未被放行。

专业人士表示，考虑到公募基金组建新三板运营团队、产品策划、证监会备案、募集等都需要时间，再到研究一个标的以何种方式去投资，甚至用混合型基金试水去投，周期也都在半年以上，因此公募基金入市，估计最早也是今年下半年才有可能。

今年5月，新三板分层机制将正式实施，重大制度变革近在眼前。分层实施后，全国中小企业股份转让系统将进一步跟踪研究和评估相关机制，按照权利义务对等原则，逐步丰富和完善不同层级挂牌公司的差异化制度安排，业界人士指出，新三板的分层将会在融资、流动性、制度方面大为改善投资者对新三板的预期，新三板的挂牌优势已远超创业板。