股转系统研究新三板流动性一揽子解决方案 机构看好并购机会

新三板市场表现低迷

虽然分层之后，新三板全市场交易额出现了短暂微量上升，但由于配套措施成新预期，市场资金进入新的博弈阶段。分层落地，但改善流动性的制度供给构成新不确性预期，场内资金迫于资金回转压力，主动进入投资收缩期，而场外资金仍处于观望期。

隋强：研究新三板流动性一揽子解决方案

“新三板已经到了二次创业再次深入思考的新的时刻，”7月21日，在2016年中国新三板高峰论坛上，全国股转系统副总经理、新闻发言人隋强指出。当日，隋强以“不忘初心，深化改革”为主题阐述了新三板下一步的改革工作，其中包括研究新三板流动性一揽子解决方案。但是，市场广为关注的降低投资者门槛和实行竞价交易此次并没有提及。

全国股转系统副总经理隋强表示，新三板走到现在时点，依然十分年轻，年轻意味着不成熟，同时也意味着活力，意味着潜力，因此看待新三板未来的发展，一要理性客观，二要系统辩证。我们不能指望一个只有两岁多的孩子，像一个成年人那样制度健全，功效那么好，因此需要在一个更为长的周期内看待新三板的发展态势。

四个方面入手推进新三板市场改革

一是逐步落实挂牌公司分层管理的差异化制度安排。

隋强表示，新三板的分层目前仅仅是一个开始，下一步将重点推进差异化监管和服务。一方面推动创新层挂牌公司进一步规范公司治理，切实加强信息披露、发行融资和并购重组的监管，提升创新层挂牌公司整体规范化水平。在这个基础上，探索优先在创新层引入公募基金落实储架发行和授权发行等制度。另一方面对基础层挂牌公司加强服务和引导，引导基础层挂牌公司主动规范公司制度，优化基层挂牌公司的信息披露制度等。

二是研究新三板流动性一揽子解决方案，提高市场的定价动力。

“我们将全面评估新三板市场流动状况及影响因素，从源头上厘清市场定位，推动完善上位法依据，改革交易制度，丰富投资者群体，提高挂牌公司质量，增强做市商组织交易和定价能力。上述工作正在系统有序地推进，同时正在抓紧研究和修订股票转让制度，具体包括改革协议转让方式，优化做市转让方式，建立健全统一的盘活大宗交易制度和非限定条件的非交易过户制度，同时积极推动私募基金机构参与做市业务试点，研究解决机构投资者入市的难题。”隋强说。

三是优化市场管理，更好地聚焦市场定位，提高服务供给侧结构性改革的能力。

四是强化市场监管提高风险控制水平，夯实市场持续健康发展的基础。

新三板募资监管办法将出台

“这几年新三板挂牌企业资金募集管理可以说是半真空地带，早年全市场股票发行资金的规模并不大，问题也没现在这么多。但企业数量和一级市场规模暴增后，此前没有监管的问题就暴露出来了，挂牌企业对募资资金的任意使用造成了很多不好的影响。”7月21日，一位中信证券分公司新三板项目负责人表示。

据了解，针对现有情况，监管层正计划研究新三板挂牌企业募资资金的监管政策。

“就我们了解的情况来看，全国股转系统希望这次制定的资金募集管理办法在一定程度上参照上市公司募资资金管理办法，也就是说严格程度要更高。”一位接近监管层的内部人士对记者表示。

参照《上市公司募集资金管理和使用的监管要求》(下称《监管要求》)，新三板市场目前出现的一些乱象或将被一一整改。

如《监管要求》规定，募集资金应当按照招股说明书或募集说明书所列用途使用。上市公司改变招股说明书或募集说明书所列资金用途的，必须经股东大会作出决议。除此之外，华北地区一家券商人士透露，未来对新三板公司将募集资金拿去购买理财产品，也会参照上市公司的方向去规定。该人士讲道：“如果挂牌公司要购买理财产品的话，可能要符合安全性高，满足保本要求，产品发行主体能够提供保本承诺以及流动性好，不得影响募集资金投资计划正常进行等要求。”

投资新三板不要“倒在”光明到来之前

专家指出，新三板要往未来看三年。953家创新层企业只是简单地贴了创新层的标签，配套政策还没落地。如果未来每年重新分一次，每年都会有一部分创新层企业掉下来，同时也会有一部分基础层企业补充进去，再过两年，经过三次筛选和两次“洗牌”，还能留在创新层的企业，那就是初步经历了时间检验的好企业，一定程度剔除了操纵交易、粉饰业绩等人为因素的干扰，那时候创新层企业，创新层就不仅仅是一个标签了，我相信配套政策会在这个期间里逐渐落地。

从中长期看，规则制定者手中的牌还有很多。可以预见的，公募基金入市作为创新层的一张牌有望落地，增加买盘的力量。未来是否有可能在创新层降低合格投资者门槛，甚至几年后部分创新层企业是否有可能直接转板，这些都是值得期待的。

现在市场对新三板的共识是前途光明，道路曲折。所以对于市场的参与各方，重要的问题在于，不要倒在光明到来之前，所以我们要比90%的人都做好更充分的准备。同时，对投资来说，市场低点恰恰是最好的时机，也只有在市场低迷的时候，真正优秀的能够为新三板企业和投资机构发现价值和实现价值的金融服务机构才能脱颖而出。

下半年看好并购机会

安信证券称，新三板正成为并购市场新生力量，并购将呈现加速之势。新三板并购市场未来将出现三大趋势：技术进步或产业升级将一直为新三板挂牌企业主动并购的最重要驱动力；设立并购产业基金将成为更多的新三板挂牌企业实施并购的方式；随着新三板市场逐渐壮大，新三板企业作为被A股并购标的比例预计下降，而新三板企业主动出击的并购将增多。

广证恒生称，新三板创新层是一个动态设计、可进可退，无论是创新层还是基础层，在新三板这片成长沃土上都潜藏着巨大的潜力，不同层次的企业应用差异化的投资策略。建议关注创新层中符合多个标准的皇冠上的明珠，基础层中成长性良好的遗珠。