挂牌企业的希望不应该只寄托在转板上 新三板投资机会分析

分层后的市场还需要进一步提振信心

买三板8月12日讯 今年以来，新三板市场阴跌不止，截至8月11日收盘，三板成指报收1154.80点，较年初的1448.29点下跌逾20%。自6月27日新三板从盈利能力、成长性和市场认可三个维度将挂牌公司分为创新层和基础层后，三板成指、三板做市这两个指数的区间跌幅分别超过了3%和5%。特别是三板做市指数连续8周下跌，创下自2015年2月以来的新低。

行情低迷的背后也折射出新三板整体流动性不足困局依然待解。市场数据显示，分层之后，市场整体交易量和活跃度并未出现持续显著地提升。从成交金额来看，在分层实施当日，新三板市场交易额突破8.5亿元，较前一交易日明显回升，6月28日更是达到10.2亿元，创下近40个交易日以来的最高纪录。随后，市场交易额逐渐回落，目前新三板日均交易额在5亿元至6亿元之间，甚至还不如一家中小板、创业板上市公司的日均成交额。

“分层是解决流动性难题的先决条件，但仅仅有分层对于提升流动性帮助不大。”企巢新三板研究院院长程晓明表示，由于分层后相关配套制度没有紧随其后，所以市场流动性没有持续显著提高。此外，新三板与A股市场也有明显的协同共振关系，在A股出现震荡行情和交投清淡的整体环境下，新三板也很难有亮眼表现。

新三板挂牌企业的希望不应该只寄托在转板上

一些人将新三板挂牌企业的希望寄托在转板上。若新三板功能仅在于此，那将完全沦为交易所市场的附庸，其前景和独立性无从谈起。目前，新三板市场对挂牌企业合规经营、信息披露、股票交易和并购重组的约束力已得到投资者的广泛认可，以机构为主的市场投资者结构初步确立，若能进一步开发信用债券、证券衍生品和其他公私募证券产品，完全有机会成为与沪深交易所形成差异化竞争、以长期投资者为主体的中小微企业证券交易市场。

目前，新三板市场对挂牌企业合规经营、信息披露、股票交易和并购重组的约束力已得到投资者的广泛认可，以机构为主的市场投资者结构初步确立，有市场人士就此将新三板定位为“公开的私募市场”和“半私募市场”，道出了新三板市场在监督挂牌企业、促成股票交易以及鼓励长期投资方面的积极作用。因此，新三板完全有机会成为区别于交易所市场的、以长期投资者为主体的中小微企业证券交易市场。在目前的交易品种基础上，如果新三板市场能更好地契合实体经济需求，进一步开发信用债券、证券衍生品和其他公私募证券产品，与沪深交易所差异化竞争，形成资本市场发展新路径，当是对外部市场挑战的最好回应。

市场低位反而有上升空间

自今年3月份以来，新三板单月成交量已经从3月份的168.79亿元连续下滑至7月份的114.38亿元。同时，三板做市指数自今年5月27日以来，一直震荡下行，8月8日，三板做市指数盘中最低下探至1091.09点，刷新18个月新低。

目前，越来越多的上市公司通过参股、控股挂牌企业来布局新三板市场。据Wind统计数据显示，截至7月，新三板企业前十大股东中有上市公司的企业一共有269家，其中创新层企业有56家，231家上市公司位于新三板企业的前十大股东之列。

中青创投付岩认为，目前市场中有1500万的中小企业，未来三五年内将实现兼并和整合。付岩介绍，目前新三板市场仍存在良机，很多企业刚刚进入创新层，并没有完成信息对称，也就是他的品牌和他的曝光度并没有完全打开的情况下，这时它有一个非常好的资本议价的空间。

新鼎资本董事长张弛认为新三板企业也是上市公司关注的热点，然而新三板并购重组的问题在于如何退出。张弛谈到并购重组最大的好处并购基金退出明确，但是并购基金如果只在新三板内部展开，确实是因为新三板公司本身的质量问题还有流动性问题受到一些限制。

据张弛预测，很多并购基金酝酿和发生当中，可能过一两年最终才能再发现，所以还会存在更大的爆发期，现在接触到很多的公司都已经在和一些私募机构，还有自己集团下面的公司做一些类似的基金，在新三板深度布局，这也确实是给了A股上市公司一次巨大转型的机会，同时也是私募基金很好的退出平台。

新三板投资机会分析

业内人士指出，目前是发行长期新三板基金产品的良好时机。“一方面，做市商有出货意愿、短期基金产品也面临到期压力；另一方面，一些优质新三板公司股价被低估，许多公司实施定增时也调低价格，不少公司股票的长期投资已经凸显。”

就投资逻辑而言，有分析人士认为，从行业角度来看，要坚持以产业思维寻找高景气的细分行业，重点布局教育、医疗、信息技术、金融科技、商业服务和环保等领域；从个股来看，要重点在符合创新层财务标准的企业池中选择，在供需关系没有改善之前，选择进入创新层或者具备进入条件的公司作为投资备选池是一个相对安全的选择。

在当前市场定价效率不足的情况下，新三板基础层必然存在部分定价偏差的公司。”专家表示，一些财务数据符合创新层标准，但由于种种原因未能进入创新层的公司，其成长性经过市场验证后，将存在一定的投资机会。