新三板并购交易风起云涌 “倒壳”现象引发业内人士担忧

新三板并购交易风起云涌

据《证券日报》记者统计，2015年全年新增3557家挂牌企业，定增融资规模达到1216.17亿元，是2014年融资规模的9倍，全年成交规模达到1910.62亿元，是2014年的14倍。由于挂牌企业可通过新三板市场实现融资，有动力和实力去收购同业，进行行业整合，同时这个过程也是促进经济增长的动力。2015年下半年以来，A股市场经历异常波动后，不少新三板公司开始反攻A股，向上市公司发起并购，从资本生态链中的“猎物”转变为“猎手”.

“随着新三板企业数量迅猛增长，一些优质企业将得到更多并购主体的关注，被并购的几率在不断增大。”袁季认为，而新三板实施分层以后，一方面创新层企业由于经营能力较强以及被关注度较高，部分企业也是细分行业龙头企业，同样也存在主动发起并购的需求，另一方面，创新层企业处于比较关键的发展阶段，迫切希望能够更大规模融资或者进入主板市场，但同时由于IPO排队周期较长，因此也不排除被上市公司并购的可能。

新三板作为中国多层次资本市场的重要组成部分，对国家资本战略实施、中小企业融资具有十分重要的意义，新三板经过近几年的发展，取得了长足进步，随着新的政策红利的释放，新三板市场将大大活跃，并购与反向并购将风起云涌，让我们拭目以待!

“倒壳”现象引发业内人士担忧

目前在新三板市场批量收购或上市挂牌公司，确立系族血统的有“中航系”、“中兵系”等国企背景企业，以及“海航系”、“复星系”、“腾讯系”等民资背景企业。

从资本系族布局来看，主要囊括两部分资产。一是原本就在自己旗下的未上市资产，二是从别处收购所得，服务集团整体布局。例如某以地产、钢铁为主的资本系族旗下新三板子公司中就有不少收购来的文化类公司。对于买来的公司，资本系在公司治理中的话语权较弱。

还有一种有意思的现象，在新三板市场不乏这样的案例：十几家或者七八家公司的实际控制人是同一个名字，他们与海航、复星这些资本系不同，多是一些“财团”囤的壳子。这些挂牌公司门类五花八门。“究其动机，有些人待价而沽，有些人会把公司收到子女名下，当作一种礼物或者继承财产。”专业人士如是说。

上海一位“老私募”对资本系族在新三板上的扩张表示担忧。“在国内市场，华而不实的资本运作饱受诟病。老派资本系族常常通过产业整合方式‘做业绩’，历史上就出现过这样的黑庄、恶庄。其资本运作别有用心，往往通过拉高出货，损害普通投资者利益。”

烧钱扩张和产业整合并不是资本系族的原罪，问题的根源在于并购整合是否真正具有造血功能，而且融资速度能否超过烧钱速度。