年末政策红利可期 A股公司纷纷到新三板寻找投资标的

一个多月来，持续了两年的新三板挂牌公司数量衔枚疾进的步调已经发生显著转变，而新一轮的政策正在积极酝酿之中。

当下发生在市场上的一切刚好与之形成鲜明的对比——企业挂牌数量急降、融资陷入谷底、日交易量长期徘徊在五六亿元。“我们往往对短期过于乐观，对长期过于悲观，这是投资者的大敌。”中信建投董事总经理张昕帆说，对比一年多来的新三板市场，这是市场各方参与者最应该记住的一句话。

正确看到新三板市场现状

如何理解当下的新三板市场？中信建投证券投资银行部董事总经理李旭东表示，新三板市场在经历了两三年的快速发展之后，已经进入了换挡整理期。“过去三年毕竟不是常态，这里面隐含了太多的泡沫，新三板需要恢复到一个常态的发展阶段，我们对此不应该抱有悲观的心态。”

“市场正在进入稳步的巩固阶段。前期隐含的问题逐渐暴露出来，主要体现在公司质量不高、中介机构的专业水平有待提升、项目遴选的质量差异比较大等问题。从市场交易方面看，投资门槛、交易方式目前都存在一些分歧。同时，市场参与者之所以纠结，核心的问题还是市场的定位和发展预期不清晰，影响了市场的信心。同时，在监管升级的情况下，整个风险和收益之比发生了转变，影响到市场的预期。”李旭东认为，这些问题正在得到解决，政策的时间点没必要去猜测，制度红利或早或晚都会到来，需要的只是时间。

年末政策红利可期

资料显示，自9月以来，股转系统密集发布了一系列政策、通知，政策发布密度显著大于此前的大半年。9月8日以来，股转系统先后发布董秘任职新规、私募做市试点新规、挂牌内核工作指引、终止挂牌实施细则等政策、方案等。上周，股转系统发布信息称，将会在年底前出台创新层制度供给方案。

在分层制度推出不到半年之内再次就分层出台进一步的政策，显然超出了市场预期。按照股转系统公司提供的信息，预计年底出台的方案将以完善流动性为核心，以市场分层为抓手，主要针对创新层的相关制度进行调整。调整主要包括两个方面：一是创新层交易机制的优化与改革，其中包括优化协议转让、推出盘后大宗交易等，同时为符合条件的创新层企业适当引入价格竞争机制，即在交易过程中引入价格形成的竞争性因素；二是放开定增发行35人限制。上述方案大都集中在市场高度关注的关键环节上。

据了解，私募做市试点已经进入评审阶段，预计12月初公布初审结果。

A股公司纷纷到新三板寻找投资标的

新三板上万家挂牌企业里，有无数的“恨嫁女”。10月以来，A股公司纷纷到新三板寻找投资标的，共有30家上市公司发布了跟新三板公司有关的并购事宜。

这些并购目的不同，有的是横向整合（如拓邦股份），有的是业务转型（如汇冠股份），有的是多元化战略（如西安旅游）。应当注意到，买方既有高科技行业也有传统行业，而卖方（标的方）的行业更新颖，文化产业、软件信息、互联网服务、高铁设备制造等占主要地位。

联讯证券分析师傅立春认为，新三板一直是上市公司重要的“并购池”，上市公司或参与挂牌企业定增，或直接将挂牌企业收入账下，被并购也是新三板企业实现“一步登天”、股东获得确定收益的最佳捷径。A股上市公司也越来越重视在新三板物色标的。根据联讯证券新三板研究院统计，新三板历史上总共有超过120起上市公司通过收购股权控股新三板企业的案例，其中有54起收购案例涉及了挂牌企业的全部股权。从收购的结果来看，这120余起收购案例至今已有47起完成收购事项（含17起吸收合并案例），有23起因各种原因终止收购进程，其余案例仍在审核或实施阶段。有15家挂牌企业因被上市公司吸收合并已终止挂牌，离开了新三板舞台。

现在正是挑选优质企业的好时点

从长期关注三板市场的部分私募机构到保荐机构，都在密切关注新三板市场的最新动向。一些私募机构表示，现在正是逆势挑选优质企业的好时点。“我们在新三板二级市场上寻找价格低估标的的力度在加大。在我们看来，很多优质公司，尤其是大量做市商被深度套牢的品种陆续跌到位了，现在的价位可以长期拿着了。”

“新三板市场的前景可能要超过纳斯达克，这是中国的市场基数决定的。新三板未来应该是一个缓步、稳健、夯实基础、自然成长的过程。”中信建投董事总经理张昕帆表示：“下一步，会把我们最重要的资源和精力放在新三板市场。”

投资新三板需看清企业

九泰基金总裁助理郑立昌认为，要从数据、业务和人三个层面看清企业。

“对于投资者而言，找到优秀的标的企业仅是第一步，找到好的企业不代表能赚钱，要以适当的价格进行投资，并以适当的价格进行退出。”郑立昌指出，“在价格控制方面应做好几点。一是不追明星企业，明星企业往往溢价较高，会抵消未来的增长，削弱投资收益;二是不以A股作对标，我们认为，A股的估值不具备对标基础，很容易产生误判。三是市场上一定有被低估的标的，但被低估一定是未被发现，而未被发现一定是投资者能力未能做到覆盖，因此，对行业的丰富的背景知识是寻找到这种机会的基础保证。”